钢材:需求疲弱仍压制盘面

2023-04-21 19:04:55

3月中旬以来,钢材价格持续回调,螺纹主力2310合约累计下跌近12%。一方面,由于地产新开工依然疲弱,旺季需求复苏乏力,下游承接能力不足导致钢厂减产降库压力增大,产业链整体形成负反馈局面。另一方面,随着焦煤供应趋于宽松,铁矿石政策管控力度加大,原料价格走弱也带动成本明显下降,在利润微薄的情况下,钢价运行中枢相应下移。


【资料图】

从现货市场看,当前正处于“金三银四”旺季后半段,今年旺季期间钢材需求整体表现较为疲弱。自3月中旬创出357万吨的阶段性高点之后,螺纹钢周度表需波动下行,目前和去年同期基本持平,复苏预期落空对市场构成较大压力。供应端产量基本跟随需求波动,由于下游承接能力不足,吨钢利润偏低,钢厂被动减产降库,近期高炉检修力度增大,产业链形成负反馈逻辑。而原料端焦煤进口增量继续释放,供应趋于宽松,铁矿石政策管控力度较大,成本下降带动钢价运行中枢进一步下移。

图1:螺纹钢周度表观消费量(万吨)

数据来源:mysteel,国投安信期货整理

从下游行业看,随着供需两端利好政策释放,房地产整体有所修复,主要指标仍明显分化。一季度30大中城市房屋销售大幅好转,但从统计局公布的全国层面数据看,销售面积增速尚未转正,说明三四线及以下城市复苏力度偏弱,销售整体复苏节奏较为缓慢。另外,保交楼、稳民生背景下,销售好转获得的现金流更多用于推进现有项目,竣工面积同比大幅上升,而拿地、新开工依然较为疲弱,一季度房屋新开工同比下滑19.2%。预计销售好转传导至投资端尚需时间,上半年新开工难有太大起色,下半年在低基数效应下有所好转,但也取决于销售回暖持续性。

图2:地产竣工好转,新开工依然疲弱

数据来源:wind,国投安信期货整理

经济复苏基础尚不稳固,外部环境依然复杂,基建继续发挥托底作用,今年GDP增长目标5%,强刺激可能性不大。由于去年下半年专项债发行偏低,当前基建资金阶段性偏紧,压制短期需求。制造业增速逐渐回落,韧性相对较强,但整体也缺乏亮点,后期关注汽车等行业消费刺激力度。一季度钢材出口大幅增长,叠加进口减少,净出口累计新增820万吨,这也是国内粗钢产量相对偏高的重要原因。由于海外需求依然承压,供应正逐渐恢复,在去年二季度出口基数较高的背景下,出口带来的增量需求或难以持续。

图3:钢材单月净出口(万吨)

数据来源:mysteel,国投安信期货整理

总的来看,去年11月份以来,钢价冲高回落,市场先交易复苏预期,再交易复苏不及预期。由于终端需求尚未有太大起色,市场情绪仍偏悲观,钢价短期弱势难改。持续调整后压力得到基本释放,下行节奏或放缓,波动有所加剧。拉长时间周期看,今年大的基调是经济复苏,尽管节奏上较为波折。这就意味着,和前两年相比,市场整体矛盾并不算太突出,全年价格波动区间下降,以内需为主的黑色系下方仍有一定支撑,不宜过分悲观。对于10月合约来说,目前离交割期尚早,价格弹性较大,节奏上或先抑后扬,关注需求复苏力度。

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